申银万国：风险尚未释放完全 短期或仍有震荡反复

　　周二股市在银行等金融板块带动下强劲反弹，个股活跃度显著回升，风险尚未释放完全，短期或仍有震荡反复。

　　仍处风险释放期。尽管上周在管理层引导住房公积金、养老金、海外资金等长期资本入市及宣称IPO重启仍无明确时间表的利好推动下，市场探底企稳回升，但仍有较多不确定性和不利因素影响市场预期，制约风险偏好。1)本周即将面临经济数据公布，市场普遍预期CPI将走高，因此数据公布前谨慎氛围预计较浓；另外上周汇丰和官方PMI双双回落，经济复苏预期有所回落，信心有所动摇。2)“国五条”细则落地，但第一其严厉程度超出市场预期，利空有待消化；第二地方细则尚待3月底4月初出台，利空尚未出尽；第三“国五条”基本延续此前行政调控思路，我们更担心的是虽然在正式换届前推出，但有可能降低市场对新政府的改革预期，即降低对两会的政策预期。3)上周净回笼减量，但并无市场期盼的逆回购重启，从货币市场利率上行看市场的流动性预期调整令紧张情绪升温。4)尽管伯南克证词消除QE提前退出预期，自动减支波澜不惊，但意大利政治僵局未解，全球避险情绪依然上升，美元继续强劲反弹。

　　不必太过悲观。我们仍然认为一方面风险的集中释放对市场更为有利；另一方面这些并非实质性逆转因素，反弹基础经济弱复苏趋势并未改变。1)2013年的弱复苏是周期性因素推动，因此除非政府出重手调控，或者国际经济形势发生重大变化，否则周期性经济规律将起主导作用，因此不必为短期波动太过担忧。2)弱复苏好于强复苏，一方面维持市场预期，另一方面不致引发紧缩调控，这可以构成反弹基础，消除向下风险，但尚不足以形成强有力的可持续的做多动力(如09年上半年).3)预期波动引发短期震荡甚至回调，但风险不大。市场可能较长时间处于谨慎乐观之中，不致透支预期，有利于行情的持续性。最大的风险在于市场的经济预期过快过强上行，乐观情绪推动市场大幅上扬，一旦预期大幅回落，市场将面临系统性风险的释放。

　　震荡反复难免。1)周一受“国五条”细则打击市场大幅下挫，周二全国人大开幕，短期风险急剧释放后市场情绪有所回升，尤其在银行等金融股逆转的引领下重拾信心，展开反弹，个股普涨，但从各方面来看目前风险释放尚未完全，短期预计仍有震荡反复。2)下方关注2250点(1949点-2444点反弹495点回调0.382的位置大概在2255点；60日均线目前位于2258点)支撑。3)周二上证指数重回2300点上方，深成指年线复得，不过2350点上方阻力依然较大，目前20日均线位于2371点，2300点一带或仍有震荡反复。