新国五条对银行股心理影响甚于实质影响

　　昨日，受“新国五条”实施细则出台利空影响，银行股随地产股大幅下跌，银行板块平均跌幅超过4%。不过，国泰君安昨日发布研报认为，“新国五条”对于银行股的心理影响甚于实质影响。

　　为确保对银行影响结论的可靠性，国泰君安采用了最悲观的预测：住房成交萎缩34%，其中一手房成交萎缩30%，二手房成交萎缩40%；房价下跌10%。

　　国泰君安认为“新国五条”对银行实质上几乎没有影响，其逻辑是：1、存量按揭贷资产质量无忧：贷款房价比（LTV）普遍低于70%，再考虑近年房价的上涨，至少可抵御房价30%的跌幅；2、存量开发贷财务抗压能力增强，银行授信客户大多是地方龙头开发商，经过2009年调控以来的战略调整和2012年的销售改善，开发商资金链条更牢靠；3、增量房贷需求的萎缩完全可被替代消化。经济回暖背景下，实体信贷需求较为旺盛，可有效替代房贷需求萎缩，且普通贷款比按揭贷款利率略高，周转也快。

　　但国泰君安也承认，“新国五条”对银行股存在心理影响。地产调控对银行股心理影响的作用机制如下：房地产调控——地产投资减少，上下游景气下行——宏观经济减速——银行信贷需求和资产质量受影响——银行股受影响。

　　此外，国泰君安认为，资本市场的学习曲线正在进一步增强。梳理2009年以来房地产调控政策出台之后的市场反应发现，银行通常会伴随地产股微跌，政策“T+1”日地产股平均跌幅3.0%，银行平均跌幅0.9%。同时，资本市场对“地产调控对银行心理影响甚于实质影响”的学习曲线正在进一步增强，银行股受地产拖累跌幅有所改善。其实2月19日盘中传“二套房首付和利率收紧甚至停贷”的市场反应已经对“新国五条”“T+1”对市场的影响做了“预演”，当天地产股跌3.8%，银行股微跌0.5%。

　　国泰君安预计，更重要的是，银行可能会自主性收紧按揭贷款利率。利率市场化趋势下，银行面临资金成本上升压力，“按揭贷款优质性”的传统认识正在被重新审视，因为按揭贷款收益率偏低、周转偏慢。预计未来房贷利率优惠会略为收紧，部分银行（民生、平安、兴业、宁波）甚至收缩房贷业务。